10月18日，大会提出探索建设贸易港。10月19日新闻上海正部署筹划建立贸易港。随即触发了贸易港主题标的行情。但市场对这个主题的持续性、政策推进力度、受益标的逻辑等问题还是存在疑惑的，接下来我先从策略角度向大家汇报下我们的研究情况。

　　（1）首先，我们认为筹建上海自贸港战略意义超预期。市场认为上海自贸区建设进入第三阶段，边际变化难超预期，我们认为上海部署筹划建立贸易港是未来五年我国在全面领域再上一个台阶的重要布局。伴随我国对外政策从提出的“适应全球化新形势”向今年“主动参与和推动经济全球化进程”方向变化，探索建设贸易港或将是我国主动参与和推动经济全球化进程的重要举措，为发展更高层次的型经济、不断壮大我国经济实力和综合国力打下基础。当前阶段更进一步也意味着更深层次的制度创新，战略意义和推进力度将高于以往。

　　（2） 其次，市场担心行情的持续性，我们认为当前处在主题行情触发期。市场普遍疑惑相关政策规划年初已出台，为何当前才引发关注，我们通过分析前两轮自贸区建设政策出台时点和相关标的市场表现后发现，自贸区主题行情经历政策认知期、主题触发期和终止逻辑三个阶段。以2013年自贸区设立时的行情为例，2013年7月3日，通过了《中国(上海)贸易试验区总体方案》。此时上海自贸区设立前景仍存不确定性，且市场关注度不高，2013年8月22日，批准设立中国（上海）贸易试验区，主题行情，直到2013年9月27日总体方案出台，上海自贸区挂牌，利好兑现。本轮自贸港政策认知期自今年5月，深改组正式批准全面深化上海自贸试验区方案，提出设立贸易港区。随着大会提出探索建设自贸港，当前为主题触发期。接下来关注相关催化事件：今年5月15日，据财联社电报，上海市商务委副主任申卫华介绍，设立贸易港区方面，按照批复的方案框架，今年年底前将形成自贸港的建设方案。10月19日披露表示方案尚在筹划阶段，最终方案必须经过批准后实施。

　　（3） 此外，市场关心贸易港的建设目标。根据全面深化上海自贸试验区方案，贸易港区内要对标国际最高水平，实施更高标准的“一线放开”、“二线安全高效管住”贸易监管制度。即要根据国家授权实行集约管理体制，在口岸风险有效防控的前提下，取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施，最大程度简化一线申报手续。同时探索实施符合国际通行做法的金融、外汇、投资和出入境管理制度，建立和完善风险防控体系。以港为例，从贸易、汇兑、企业经营三个方面实施港政策。国际贸易化，一般进口或出口货物均无须缴付任何关税，也不设任何和一般服务费。一般货物不受进口配额或其他进口证所限。实行汇兑制度，本地资金和外国资金可进出。

　　我们认为要布局高业务关联度，关注 “港江贸”组合：上港集团（我国最大的港口股份制企业，主要从事港口相关业务）；华贸物流603128股吧)（主营现代物流业务，提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流服务及供应链贸易服务）；长江投资（上海地区物流运输行业龙头）。

　　通过分析2013年上海自贸区个股表现，可以将有关标的分为三个梯次，特征依次为：1）一线股吧)自贸区业务关联度最高，如自贸区开发、贸易、物流仓储等，辨识度最强。外高桥与上港集团600018股吧)主营外高桥保税区和港口开发建设，成为当时的主题双雄；华贸物流注册地位于上海自贸区的物流企业，且从事物流业务。二线标的与外高桥自贸区关联度次之，多为上海本地地产、基建标的，受益于浦东新区基建扩容、土地价值重估，辨识度次之。我们认为上海依托沿海运输通道和长江黄金水道交汇点的区位优势，随着相关方案通过中央批准，贸易港逐步试行，将带动相关货运客运、加工贸易业务需求增加，根据业务相关性关注“港江贸”组合。

　　10月19日，上海领导在答记者问时称，自贸区的建设一共走了三步：2013年9月上海自贸区挂牌称之为1.0版，2015年批准深化自贸试验区方案为2.0版，今年3月深改组正式批准全面深化上海自贸区方案是3.0版。

　　“贸易港区”成为自贸区3.0版短期内最大看点。《全面深化中国（上海）贸易试验区方案》指出将在上海洋山保税港区和浦东机场综合保税区建立贸易港区，“港”所选的洋山保税港区和浦东机场综合保税区分别位于上海国际航运中心洋山港和货邮吞吐量世界第三的浦东机场，依托其独有的交通优势和紧邻长三角经济区的区位，已发展出较为成熟的临港服务业和临空服务业产业链条。

　　在前两次自贸区行情中上海主流地产股以园区运营商为主，并有两个中小型开发商，其中园区运营商是主要的领涨品种。但对于园区运营商来说，因为主营业务是租金及配套服务收入，同时投资性房地产基本都是以成本入账，所以自贸区的进一步建设对其带来的盈利提升以及净资产提升相对间接，股价驱动的因素更多的是事件和政策的不断进展带来的估值提升。

　　从历史行情的推演来看，一是园区运营商的股价表现优于地产开发商，二是在估值提升行情中低PE是一个重要的驱动因素。

　　风险提示：目前申请筹建贸易港的自贸区共有7个，但上海自贸区是目前唯一一个深改组批复了筹建申请的，若后续还有其他自贸区申请获得批复则有可能影响该主题行情的唯一性，从而影响其相对涨幅。

　　大会记报告中提到，加快港口、机场等基础设施的建设，以“一带一”为核心，给予贸易区更大自主权，探索建设贸易港等话题被多次提及。上海正按中央部署筹划建立贸易港。

　　受此新闻（贸易港新闻）影响，上周港口和航运板块股价大幅上涨。虽然我国目前已陆续成立包括上海在内的共11个自贸试验区，但是贸易港是层次最高的贸易区，其程度主要体现在税收、金融、零售、航运等方面。上海自贸港的建立是上海自贸区的。自贸港的建立，将促进国际贸易合作，形成面向全球的贸易、投融资、生产和服务网络，助力上海成为全球航运中心。截止目前，上海自贸港还在初步筹划建立中，具体的程度和优惠政策还需进一步等待方案的出台。长期来看，国家将积极的推动自贸港的设立和加大自贸区的程度。港口、航运和物流板块都将长期在税收、成本、投融资、通关效率等方面受益更高效和的港服务。

　　上港集团-上海自贸港的设立以上海港区为核心，将大幅提升上海港通关效率，增厚吞吐量板块收入; 其次，自贸港的设立将提供更全面和优质的港口和物流增值服务，增厚物流和服务板块收入.

　　中远海控：上海港做为海控最重要的出港口和进港口，自贸港的设立将大幅提升通关效率，缩减船舶在港口的停留时间，提升船舶运营效率，增厚收入，节约成本; 其次，自贸港将在税收，通关，投融资方便给予航运企业更多的优惠或是减免政策，利好公司长期发展。

　　此外，我们认为，长期来看，伴随着上海自贸港的筹建，将给我国其他自贸区未来发展提供了方向。重点关注位于现有自贸区内的宁波港601018股吧)，广州港，厦门港，天津港600717股吧)。

　　如果说港口航运是偏硬的基础设施，那么物流供应链企业就是偏软的润滑剂。可以预见的是在上海自贸港政策红利将拉动国际贸易和相关物流企业，其具体体现在3个方面：

　　1）由于入区货物管制措施简化，货物贸易量料将上升，除传统进出口贸易外，转口贸易成本下降、效率提升和贸易量增加，为货代、港区物流企业带来显著收益；

　　2）更进一步，由于贸易度上升、贸易量增加、金融物流等配套完善，供应链模式将有可能出现量变到质变的过程，商流、物流、资金量的三流更容易在上海汇集，原本简单的进口、出口或来料加工后出口贸易模式，依托国内崛起的制造业企业，将更容易向全球综合供应链发展。举例而言，利丰集团正是由于大量贸易信息和物流在汇集，使其能够完成全球制造供应链的优化，在成长成为全球最大的采购商之一；

　　3）我们同时请各位投资者注意，10月13日发布的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，其中将供应链发展作为引领全球化提升竞争力的重要载体，明确到2020年将培育100家左右的全球供应链领先企业，重点产业的供应链竞争力进入世界前列，中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。除了以往产业刺激政策中经常提及的枢纽建设等内容外，国务院还提到了一点，就是参与全球供应链规则制定。希望依托全球供应链体系，促进不同国家和地区包容共享发展，形成全球利益共同体和命运共同体。在人员流动、资格互认、标准互通、认可认证、知识产权等方面加强与主要贸易国家和“一带一”沿线国家的磋商与合作，推动建立有利于完善供应链利益联结机制的全球经贸新规则。这个政策的落地，正是需要有一个能够承载贸易流动的核心枢纽，与自贸港契合度非常高。

　　基于以上原因，关注个股华贸物流（600138）。作为总部在上海的国内货代和特种物流供应链龙头企业，公司本身在拥有上海进口分拨仓库和大量货代业务，将直接受益于贸易量提升。同时其股东刚刚更换为国资资本运作平台诚通集团，集团不仅在货代业务上有庞大资源可以对接，其作为对标淡马锡的资本运营模式将给华贸带来股权、政策层面更多可想象空间。

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